事件:10月25日公司公告2017年三季度报告,公司前三季度实现营收15.27亿,同比增长27.11%,实现归母净利润2.96亿,同比增长48.72%。公司营收增长主要是惠州伊科思和吉林固废二期项目顺利推进所致,同时报告期内项目回款较好,经营活动现金流量净额同比增长78.53%增资京盛华和伊科思,加厚公司业绩。公司9月20日对京盛华危废项目增资2.01亿元,项目完全建成后可处理危废种类达42种,将成为黑龙江省年综合处理规模最大的危废处理项目,目前正在推进一期建设,年综合处理危废规模约8.39万吨,预计项目达产后净利润可达7099万元/年。同时2017年公司对吉林固废增资2.28亿元,用于后续生产建设,扩建完成后产能将达16万吨/年。2016年公司增资伊科思,持股45%成为第一大股东。上半年惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用 EPC 项目执行进度52.37%,确认收入4.15亿元,累计确认收入4.76亿元,占营业总收入比例为39.94%,成为公司业绩增长的主要驱动力。
   
布局黑臭水体和废酸处理,打造环保综合服务商。公司通过收购超越科创,全面引进水环境治理、生态修复等新兴领域的前沿技术和成熟团队,获得水环境治理资质,公司环保综合服务商战略得到进一步推进。同时,公司10月携手中国五环签订1.9亿供货合同,金额占公司2016年度营业收入的11.46%。其中公司为宁东矿区矿井水及煤化工废水处理利用项目第一阶段工艺提供工艺设备、药剂等服务,该合同的顺利履行,将使公司2017年四季度和2018年上半年的销售收入明显增加,对公司业绩产生积极的影响。此外,公司正在积极布局废酸处理领域,首期投产后前三年,业绩可观,每年净利润1350万元左右。
   
废酸市场总量巨大,仍有百亿市场空间,前景广阔。
   
投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为4.05亿、5.84亿和7.10亿,EPS 为0.47元、0.67元、0.82元,市盈率分别为44倍、30倍、25倍,给予“买入”评级。
   
风险提示:项目进展不达预期;市场竞争风险